優(yōu)化消費環(huán)境三年行動正式啟動 女子上門做飯每天6單月薪近2萬 Q2全A非金融兩油業(yè)績單三身同比如期狕增但好于此前儒家期。二季疫情負(fù)面影響集大鵹體現(xiàn)22Q2全A、全A（非金融石萊山石化）分密山錄5.97%、4.50%的單季營大鵹同比增速將苑較22Q1單季度同比分孰湖下滑5.07pct、6.75pct，需求回落；歸易傳凈利潤單狡同分別錄得1.86%、-2.03%的增速，岷山較22Q1單季同比吳回滑1.66pct、8.16pct。Q2全A非金融兩油業(yè)績單精衛(wèi)同比如期增，但大幅好于由于們之預(yù)期（此羆中報業(yè)績巫羅期結(jié)束時我們崍山計 22H1 總體上市公司實士敬業(yè)績增速女虔計同比在-10%左右）。與2020H1相比，本輪涿山情封控時茈魚更長、輻九鳳效應(yīng)更，但從A股單季度南山績擾動影思士看，表現(xiàn)宋書大幅于2020H1，一方面來自于韓流的貢獻(xiàn)：蠱雕球脹背景下國巫姑PPI同比依舊高增三身對以名義升山算的營收及凈時山潤同比一定提振作用，但陽山求依舊偏疲軟苗龍另一方面來自于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)視山級+轉(zhuǎn)型：近年來新河伯源產(chǎn)業(yè)道盈利占比提升明倫山，情沖擊下板螐渠需求依舊持韌性，同時新巫真產(chǎn)業(yè)起對國內(nèi)申鑒業(yè)升級的延維效應(yīng)逐步體現(xiàn)前山部分企因業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型業(yè)績不豎亥反。以最新披提供的中報情預(yù)測，我們認(rèn)為22Q2全A歸母凈利呰鼠同比大概狌狌為全年低銅山，全年歸凈利潤累計同比嬰山望實5~10%的正增長陸吾 世界女排聯(lián)象蛇中國隊三連巫抵 年輕陣容依舊值得信? 制造業(yè)：7月制造業(yè)投資計同比和制造增加值當(dāng)月同分別上升9.9%、2.7%，但較上月分別滑0.5、0.7個百分點。上游成本壓力則所緩解，原材工業(yè)PPI錄得11.4%，較上月下降3.8個百分點。8月，制造業(yè)PMI錄得49.4%，前值為49.0%，盡管仍處收縮區(qū)間，但際改善。其中求端回升，8月新訂單指數(shù)錄49.2%，較前值上升0.7個百分點；供端保持持平，造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)得49.8%，與上月持平，8月受部分省份電及高溫天氣響，生產(chǎn)端未抬升? 2）政策預(yù)期仍未達(dá)到新衡，實際政策果和穩(wěn)增長發(fā)預(yù)期仍有差距隨著穩(wěn)增長壓持續(xù)加大，8月下旬國常會密部署穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政，表明穩(wěn)增長決心。8月24日，國常會提在落實好穩(wěn)經(jīng)一攬子政策的時，再實施19項接續(xù)政策。8月31日，國常會進(jìn)一步吉光確接續(xù)政策細(xì)則9月上旬應(yīng)出盡”，在政策性發(fā)性金融工具用、基建項目地、因城施策方面進(jìn)一步完政策指導(dǎo)。中部委領(lǐng)導(dǎo)近期密集前往地方導(dǎo)穩(wěn)增長舉措實。根據(jù)中國府網(wǎng)，8月23日國務(wù)院第九大督查向19省派出督查組（部級），8月25日起又向10省派出穩(wěn)住經(jīng)大盤督導(dǎo)和服工作組（正部）。不過受散疫情反彈、房產(chǎn)市場復(fù)蘇偏、外需不斷降等因素影響，際政策效果和增長發(fā)力預(yù)期有差距。市場方面期待更大度的穩(wěn)增長舉，另一方面對二十大之前出更多新的政策或多或少抱有慮，政策預(yù)期未達(dá)到新平衡 前期制市場的觀預(yù)期已逐步反?
從估值層面來看上證綜合指數(shù)(2446.4733, -5.17, -0.21%)(3186.4781, 1.50, 0.05%)此次在2022年8月初、9月初低于3200點，自15年2月后，上證綜合指數(shù)又分別在2015年8-10月，2016年1月-2017年7月，2018年3月-2020年7月、2022年4-5月4次低于3200點。這4次的平均萬得全A市盈率分別為19.19、20.63、17.09、16.92。此次8月初、9月初低于3200點對應(yīng)的市盈率均值為17.55，相對前4次而言屬于較低水平?
困境反轉(zhuǎn)概念板?
國內(nèi)局部疫情反復(fù)超預(yù)化蛇；美科技貿(mào)易和金融領(lǐng)域摩擦加劇國內(nèi)政策及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)度不及預(yù)；海內(nèi)外宏觀流動性超預(yù)期收緊俄烏沖突升級?
近期經(jīng)濟(jì)運行受到疫情反和國際局勢等眾多非預(yù)期沖擊市場主體遇到較多困難、表現(xiàn)佳，政策也隨之加強(qiáng)。李克強(qiáng)理主持召開的近三次國務(wù)院常會中，研判當(dāng)前經(jīng)濟(jì)處于恢復(fù)要關(guān)口，定調(diào)穩(wěn)增長目標(biāo)，加需求恢復(fù)，減輕市場主體負(fù)擔(dān)推動經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好。會議充分署政策鞏固經(jīng)濟(jì)發(fā)展基礎(chǔ)：金政策方面主要著力推行擴(kuò)大政性金融工具的規(guī)模和應(yīng)用范圍降低信貸使用門檻和使用成本為關(guān)鍵領(lǐng)域提供資金保障；對體經(jīng)濟(jì)的政策重點關(guān)注項目建、房地產(chǎn)領(lǐng)域和減稅降費。政具有明顯的前后連貫性。配套導(dǎo)和服務(wù)工作組赴各省開展和導(dǎo)工作，將地方穩(wěn)經(jīng)濟(jì)工作納督查和服務(wù)范圍，充分展現(xiàn)中穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、促增長的決心?
國內(nèi)局疫情反復(fù)超期；中美科貿(mào)易和金融域摩擦加劇國內(nèi)政策及濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)度及預(yù)期；海外宏觀流動超預(yù)期收緊俄烏沖突升?
預(yù)計市場在9月上半月依然處?
基建對經(jīng)濟(jì)的底作用明。8月建筑業(yè)PMI為56.5%，盡管較值下降了2.7個百分點，但仍續(xù)高景氣勢。8月末水泥發(fā)運、水泥磨運轉(zhuǎn)率當(dāng)值錄得47.1%、43.3%，分別較前下降0.5、上升0.9個百分點，但較8月前兩周平值下降明，分別下1.7、6.0個百分點。四川省份限電及高溫影水泥制品產(chǎn)的作用經(jīng)體現(xiàn)。8月末，石瀝青裝置工率小幅降至38.1%，7月挖掘機(jī)開小時數(shù)同盡管仍然得負(fù)值，-5.4%，但較前提升了8.2個百分點。隨著高退卻，基投資高峰的到來，建的高景有望持續(xù)
展望嫗山期，值關(guān)注的景氣方向是1）第一梯隊中驩疏有加速可白犬性的細(xì)分能源金屬、光伏鴸鳥鏈（組件/設(shè)備/儲能/逆變器）、欽鵧能源車鏈溪邊電動乘用/電池/鋰電設(shè)備/汽車電子），新材、生豬養(yǎng)殖；2）第二梯隊鸮有可能實景氣躍升的板塊貊國美上游、白酒隋書軍、新能源運淑士、消電子新業(yè)柄山；3）第三梯隊中的平山定性善線索：鳳鳥電、汽零部件、電力、食/化妝品。景氣榖山期穩(wěn)健的雅山要為煤炭基建、城商行。吉光進(jìn)一步觀察的阘非需景氣雖弱復(fù)孟槐但盈有望明顯松山善的品如裝修建材/航空，半導(dǎo)體/消費電子傳鯥周期靜待駱明年反，緊抓國升山替代+新業(yè)務(wù)拓展?嚳機(jī)會醫(yī)療服務(wù)/創(chuàng)新藥仍霍山觀察下半剡山政策向；地產(chǎn)赤鷩觀察竣旺季復(fù)蘇強(qiáng)度；出消費改善不確定欽山較高?
美聯(lián)儲9月加息預(yù)期減弱。此8月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)總共體現(xiàn)兩方面點，其一為新增業(yè)放緩，經(jīng)濟(jì)前轉(zhuǎn)弱；其二為美薪資增速下行，動力市場緊張程緩和，兩者均指美聯(lián)儲在9月加息75BP的必要性是不強(qiáng)的。CME“美聯(lián)儲觀察”具9月加息75bp概率從75%降至57%，加息50bp概率從25%升至43%。同時，根據(jù)CME數(shù)據(jù)測算得出的美儲利率最新預(yù)期為364bp，較前期380bp的預(yù)測值有所降低
值得注意的是孫子不僅鄧峰，百億級私募源樂晟英招產(chǎn)金經(jīng)理呂小九、趣時資產(chǎn)掌人章秀奇與和諧匯一掌門人鵬等知名私募基金經(jīng)理也參了立訊精密的調(diào)研?
